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全球最大的動(dòng)力電池供應(yīng)商寧德時(shí)代今天在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，成為近年來港股市場規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目之一。寧德時(shí)代開盤價(jià)為296.00港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲12.55% 。
寧德時(shí)代此次港股上市募集資金凈額約353億港元，全球發(fā)售股份總數(shù)為綠鞋前1.35億股，發(fā)行價(jià)格為263.00港元/股。本次發(fā)行是首個(gè)以“僅設(shè)定價(jià)格上限”方式完成定價(jià)的“先A后H”上市項(xiàng)目，所設(shè)價(jià)格上限較定價(jià)當(dāng)日A股收盤價(jià)零折扣。
寧德時(shí)代港股上市進(jìn)展十分迅速，其在今年2月遞交相關(guān)文件，5月便完成了上市，從啟動(dòng)到完成僅用時(shí)128天。投資者涵蓋了來自15個(gè)國家和地區(qū)的主權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)資本、長線機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資金及多策略基金等。
作為全球最大的動(dòng)力電池供應(yīng)商，寧德時(shí)代無論從產(chǎn)品規(guī)模、業(yè)務(wù)體量還是資本基礎(chǔ)，都已經(jīng)非常成熟，并且在2018年，寧德時(shí)代已經(jīng)完成了A股上市，此次港股上市的目的和策略引發(fā)了很多人的猜想。
寧德時(shí)代董事長兼CEO曾毓群在上市儀式上表示：“寧德時(shí)代不只是一家電池零部件制造商，也是系統(tǒng)解決方案提供者，更致力于成為一家零碳科技公司。”
但如果研究招股書就可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代此次港股上市幾乎是在打明牌，幾乎全部募資所得都會(huì)投入到其匈牙利工廠的建設(shè)中，這么做是為了能在歐洲站穩(wěn)供應(yīng)鏈的腳跟。
除了募資需求，國際化、全球化的發(fā)展戰(zhàn)略也讓寧德時(shí)代必須在港股完成上市，進(jìn)而引入國際資本，豐富自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)。某基金投資總監(jiān)王風(fēng)（化名）表示：“比亞迪也是A+H（在A股和港股均上市），寧德時(shí)代要做全球化業(yè)務(wù)，港股上市是遲早的事?！?/span>
寧德時(shí)代港股上市的故事可能不性感，但很有用。
1.用資本換業(yè)務(wù)
寧德時(shí)代幾乎為了匈牙利工廠而策劃了這次港股上市。
從寧德時(shí)代招股書中的信息可以看到，寧德時(shí)代本次港股IPO募資所得的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，以進(jìn)一步提升歐洲本地化電池供應(yīng)能力。
匈牙利是中國動(dòng)力電池供應(yīng)商在歐洲的兵家必爭之地，不僅是寧德時(shí)代，欣旺達(dá)、億緯鋰能都在匈牙利推進(jìn)電池工廠的建設(shè)。
今年4月8日，億緯鋰能發(fā)布公告稱，其全資孫公司全資孫公司EVE Power Hungary Korlatolt Felelossegu Tarsasag（簡稱“億緯匈牙利”）于近日收到了匈牙利德布勒森市政府出具的建筑許可，許可億緯匈牙利在德布勒森市建立電池制造廠；去年10月，欣旺達(dá)的匈牙利工廠也開始進(jìn)入了施工階段。
匈牙利電池廠也是寧德時(shí)代最重要的海外工廠之一，建成投產(chǎn)后能為奔馳、寶馬、大眾等多個(gè)車企供貨，尤其是奔馳，其已經(jīng)成為了寧德時(shí)代匈牙利工廠初始產(chǎn)能規(guī)模下的首位且最大的客戶。
因此匈牙利工廠越早投產(chǎn)對(duì)寧德時(shí)代的海外發(fā)展越有利，不僅能夠讓歐洲市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，還能穩(wěn)住并持續(xù)吸引客戶。但建設(shè)匈牙利工廠需要一筆錢，一筆巨款。
2022年8月12日，寧德時(shí)代宣布將在匈牙利德布勒森市新建一座產(chǎn)能100GWh的電池工廠時(shí)，表示投資不超過73.4億歐元，以當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，相當(dāng)于約510億元人民幣，如果以今天的匯率計(jì)算，則高達(dá)596億元人民幣。
這個(gè)金額非常高。相比之下，生產(chǎn)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池的寧德時(shí)代洛陽基地，規(guī)劃產(chǎn)能120GWh，總投資也才320億元人民幣；寧德時(shí)代四川時(shí)代共十期項(xiàng)目，總投資超過600億元人民幣，但全部建成后產(chǎn)能可突破200GWh，是匈牙利工廠的兩倍還要多。
不僅成本很高，匈牙利工廠還需要通過外幣（歐元、美元）來進(jìn)行結(jié)算，這一點(diǎn)在寧德時(shí)代此前的公告中已經(jīng)明確表明。
面對(duì)這種體量的項(xiàng)目，寧德時(shí)代也無法做到揮金如土。某種程度上來說，寧德時(shí)代也是缺錢的，只不過缺口并不關(guān)系到公司的整體經(jīng)營，而主要集中在海外業(yè)務(wù)上。
財(cái)報(bào)顯示，今年第一季度，寧德時(shí)代營收為847.05億元，較上年同期的797.71億元增長6.18%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)139.63億元，相比上年同期的105.10億元增長了32.85%。
同時(shí)，截止2024年底，寧德時(shí)代現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共約2700億元，從表面上來看可以說非常富有。
但如果從外匯及現(xiàn)金流的角度，結(jié)果可能不盡不同。
財(cái)報(bào)顯示，截止2024年底，寧德時(shí)代美元和歐元余額分別為132.58億美元和16.16億歐元，根據(jù)2024年12月31日匯率計(jì)算，相當(dāng)于1073.44億元人民幣。也就是說，匈牙利工廠一個(gè)項(xiàng)目就要用掉寧德時(shí)代2024年一半的外匯儲(chǔ)備。
這對(duì)于正努力開展全球業(yè)務(wù)的寧德時(shí)代顯然是不能被支持的。
而寧德時(shí)代也幾乎不可能用經(jīng)營現(xiàn)金來進(jìn)行海外項(xiàng)目的投資建設(shè)。寧德時(shí)代每季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一般在200億元以上，今年第一季度達(dá)到了328.68億元，如果直接用這些錢來進(jìn)行海外業(yè)務(wù)投資，不僅容易受到匯率和結(jié)算系統(tǒng)的影響，還有可能嚴(yán)重占用寧德時(shí)代的現(xiàn)金流，這并不是寧德時(shí)代希望看到的。
而由于美國政策不明朗和中國科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)突破，香港市場正在迎接資金回流，有利于企業(yè)募集自身發(fā)展所需要的資金?！皣H資本正加速配置到中國香港市場。”4月19日，中國香港特區(qū)財(cái)政司司長陳茂波在公開表態(tài)中明確表達(dá)了這一結(jié)論。
王風(fēng)對(duì)“甲子光年”說：“從去年下半年開始資金就逐步開始回流香港了，現(xiàn)在香港資金比較充裕，在香港上市是比較適合的?！?/span>
因此，面對(duì)這種動(dòng)輒數(shù)百億元的投資，寧德時(shí)代選擇在港股上市，直接從資本市場募集歐元、美元，是能夠順利建設(shè)匈牙利工廠的最好選擇。
2.一舉多得的上市
無論是從過程還是結(jié)果來看，寧德時(shí)代此次上市堪稱出色，不僅成功為匈牙利工廠募集到了超過45億美元（以今日美元兌港元匯率7.82計(jì)算）的建設(shè)資金，還驗(yàn)證了市場對(duì)寧德時(shí)代長期看好的態(tài)度。
就上市過程來看，寧德時(shí)代并沒有采用傳統(tǒng)的A+H同時(shí)上市的策略，其已經(jīng)于2018年在A股上市，直到今年2月11日才向港交所遞交A1申請(qǐng)文件。
但這并沒有影響寧德時(shí)代的上市速度，3月25日，遞交港股上市申請(qǐng)后的一個(gè)月，寧德時(shí)代就獲得了中國證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書；5月12日，寧德時(shí)代發(fā)布公告正式招股，全套上市流程僅用時(shí)3個(gè)月。
寧德時(shí)代港股也實(shí)現(xiàn)接近A股價(jià)格的高位定價(jià)。一般來說，A股相對(duì)H股溢價(jià)一般在10%—15%，但5月12日寧德時(shí)代發(fā)布招股書當(dāng)天，寧德時(shí)代A股股價(jià)只比H股定價(jià)高約6%，卻仍引來了大批資本認(rèn)購。
據(jù)富途*券數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代于5月12日發(fā)布招股書，公開集資額23.25億港元，招股首日認(rèn)購已足額，截至當(dāng)日23時(shí)45分，寧德時(shí)代首日的孖展（保證金）總額約517.42億港元，孖展認(rèn)購倍數(shù)約22.25倍。
這一切都說明寧德時(shí)代受到了資本市場的一致認(rèn)可，甚至是追捧。而隨著這些資本進(jìn)入寧德時(shí)代股權(quán)體系，寧德時(shí)代也實(shí)現(xiàn)了股東多元化的革新。
企查查數(shù)據(jù)顯示，港股上市前，寧德時(shí)代前5大股東分別是：廈門瑞庭投資有限公司（實(shí)際控制人為曾毓群，持股占比23.28%）、香港中央結(jié)算有限公司（香港投資者投資A股的名義代理持有人，持股占比11.45%）、黃世霖（原寧德時(shí)代副董事長，持股比例10.59%）、寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)（持股比例6.46%）和李平（寧德時(shí)代現(xiàn)任副董事長，持股比例4.58%）。
港股上市前寧德時(shí)代股權(quán)結(jié)構(gòu)（部分），來源：天眼查
除香港中央結(jié)算有限公司外，其他股東均為個(gè)人或大陸資本，即使在寧德時(shí)代前十大股東名單中，海外資本同樣占比很少。
而根據(jù)此前寧德時(shí)代上市招股書顯示，此次港股IPO基石認(rèn)購的投資者包括了中石化（香港）有限公司、KIA（科威特投資局）、高瓴資本、高毅資產(chǎn)、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產(chǎn)）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等共23名。
這23名基石投資者，合共認(rèn)購了約26.28億美元的發(fā)售股份，而且從投資者構(gòu)成來看，此次寧德時(shí)代港股上市吸引來了大量海外資本，比如科威特投資局和中石化（香港）有限公司這種能源領(lǐng)域的國際資本，他們的認(rèn)購將直接改善寧德時(shí)代的股東結(jié)構(gòu)。
王風(fēng)告訴甲子光年：“香港的資金比較國際化，寧德要做全球業(yè)務(wù)，就要貼上一個(gè)國際化的標(biāo)簽，股東結(jié)構(gòu)多元化是一個(gè)加分項(xiàng)?！?/span>
這也是寧德時(shí)代在推廣海外業(yè)務(wù)的進(jìn)程中最希望看到的結(jié)果之一。
3.出海，不遺余力地出海
寧德時(shí)代不喜歡“寧王”這個(gè)江湖稱號(hào)，似乎有種“欺行霸市、占山為王”的味道，在寧德時(shí)代看來，自己的使命始終是賦能企業(yè)，包括車企和其他需要用電的企業(yè)，并致力于改變?nèi)蚰茉唇Y(jié)構(gòu)。
但寧德時(shí)代的全球化走的并不如想象中的順利。
比如此次寧德時(shí)代通過上市全力托舉的匈牙利工廠，根據(jù)《澎湃新聞》等媒體的報(bào)道，寧德時(shí)代在2023年向匈牙利當(dāng)?shù)卣暾?qǐng)了該項(xiàng)目的建筑面積變更許可，計(jì)劃減少原定的工廠面積。其中建筑物占地面積從277188平方米減少到240435平方米，工廠面積也將比原計(jì)劃減少近13%，同時(shí)保證工廠將通過細(xì)化技術(shù)流程的空間要求，并優(yōu)化各種土地使用功能，滿足運(yùn)營需求。
除了在建的匈牙利工廠，寧德時(shí)代已經(jīng)建成投產(chǎn)的其他海外工廠的經(jīng)歷也可謂一波三折。
例如寧德時(shí)代的第一座海外工廠：德國圖靈根工廠，規(guī)劃產(chǎn)能僅為14GWh，但卻投資了18億歐元，從籌建到最終投產(chǎn)耗時(shí)4年，可以說相當(dāng)漫長，期間還受到了大量環(huán)保、用工方面的政策和輿論壓力。
寧德時(shí)代圖靈根工廠，來源：寧德時(shí)代官方
美國福特工廠也是如此。2023年2月，寧德時(shí)代與福特汽車達(dá)成合作，福特汽車投資35億美元擁有電池工廠所有權(quán)，寧德時(shí)代則提供工廠籌建、運(yùn)營和電池技術(shù)等服務(wù)。但2023年7月，該項(xiàng)目被美國政府相關(guān)機(jī)構(gòu)展開調(diào)查，9月被迫停工，11月又重啟，但產(chǎn)能規(guī)模有所縮減。
同年年底，寧德時(shí)代的美國客戶杜克能源公司稱，已切斷寧德時(shí)代生產(chǎn)的大型電池與北卡羅來納州海軍陸戰(zhàn)隊(duì)勒瓊營的連接。原因是一些美國議員對(duì)潛在安全威脅發(fā)出了警告。
曾毓群還在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)專門回應(yīng)過此事：“電池就像石頭或磚，你買來建房子。你仔細(xì)想想，像磚這樣的東西，磚怎么可能當(dāng)間諜呢？從我的角度來講，這就像一個(gè)笑話。”
除了海外建廠阻力重重，由于歐美等國發(fā)布的一系列電池法規(guī)和時(shí)不時(shí)就亮出的實(shí)體清單，寧德時(shí)代單純的產(chǎn)品出口系統(tǒng)也越來越脆弱，直接表現(xiàn)就是寧德時(shí)代海外市場份額的持續(xù)波動(dòng)。
在2024年1月—10月，其在海外市場的市占率為26.4%，雖然仍位列第一但優(yōu)勢微弱，僅比排名第二的LG新能源領(lǐng)先不足1%。一直到12月底，寧德時(shí)代2024年全年海外市場占有率提升至27%，才與LG新能源的24.6%的市占比拉開了差距。
但需要注意的是，根據(jù)電池研究機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)，2023年寧德時(shí)代的海外市場占有率為27.5%，甚至比2024年還要高。這意味著寧德時(shí)代的海外擴(kuò)張計(jì)劃短期內(nèi)還沒能給其帶來像國內(nèi)市場一樣的龍頭地位。
同樣是2024年，寧德時(shí)代總裁辦一號(hào)文件由曾毓群親自發(fā)出，作為一封出海動(dòng)員信，這份文件直接展示出了寧德時(shí)代的出海決心和刻不容緩的態(tài)勢。此外，據(jù)多家媒體報(bào)道，從2023年底開始，“誰到海外，誰就是公司的英雄，走出去，到海外去”甚至變成了寧德時(shí)代員工的桌面背景。
如今，隨著寧德時(shí)代在港股上市，這家全球最大的動(dòng)力電池供應(yīng)商也將迎來新的出海敘事。
（封面圖來源：寧德時(shí)代）
