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2025年，全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)站在一個(gè)微妙的拐點(diǎn)上。

一邊是具身智能概念在資本和技術(shù)圈持續(xù)升溫，春晚的機(jī)器人熱潮之后，至少有6家具身智能創(chuàng)業(yè)公司拿下超10億元融資。不過另一邊，在真實(shí)工廠、商用場(chǎng)景里，能“上崗”的機(jī)器人依然有限。

從實(shí)驗(yàn)室到生產(chǎn)力，中間這段距離，不是所有企業(yè)都能跨越的。誰(shuí)能在講清楚長(zhǎng)期想象力的同時(shí)，又拿得出真實(shí)的業(yè)績(jī)與交付能力，誰(shuí)才能真正走進(jìn)具身智能的產(chǎn)業(yè)殿堂。

3月30日，越疆（02432.HK）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告。作為協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)和全形態(tài)具身智能機(jī)器人企業(yè)，越疆報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入4.92億元，同比增長(zhǎng)31.7%，協(xié)作機(jī)器人出貨量躍居全球第一；研發(fā)總投入超1億元，同比增長(zhǎng)約60%，增長(zhǎng)部分幾乎全部投向具身智能領(lǐng)域，帶動(dòng)具身智能收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

和一些由資本孵化而來的后發(fā)企業(yè)不同，越疆已在工業(yè)場(chǎng)景深耕十年。它的應(yīng)用“進(jìn)度條”，早就拉過了實(shí)驗(yàn)室Demo和表演階段。這份業(yè)績(jī)背后，藏著具身智能穿越創(chuàng)新“死亡谷”、跨過應(yīng)用雄關(guān)的真正秘密。

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業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，

越疆如何實(shí)現(xiàn)蝶變？

毫無疑問，越疆的業(yè)務(wù)規(guī)模在行業(yè)有示范效應(yīng)：在全球協(xié)作機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，越疆協(xié)作機(jī)器人出貨量已躍居全球第一，累計(jì)裝機(jī)突破10萬臺(tái)，并連續(xù)八年保持國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人出口量第一。

但真正值得挖掘的，是這份增速背后，越疆收入、出貨與投入形成了“協(xié)作機(jī)器人現(xiàn)金流+具身智能投入+多形態(tài)出貨”的正向循環(huán)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，協(xié)作機(jī)器人出貨量全球第一，說明越疆在傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)上早已進(jìn)入相對(duì)成熟且可以復(fù)制的增長(zhǎng)軌道，憑借產(chǎn)品力和交付能力獲得了更多訂單；與此同時(shí)，具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，在總收入中的占比抬升明顯，成為拉動(dòng)整體增長(zhǎng)的重要力量。

越疆是目前唯一從制造業(yè)現(xiàn)場(chǎng)走出來的具身智能企業(yè)，財(cái)報(bào)披露其2025年在工業(yè)領(lǐng)域的收入達(dá)到2.79億元，同比增速達(dá)39.4%，這已經(jīng)構(gòu)成屬于它的利基市場(chǎng)。目前，越疆在全球部署了超10萬臺(tái)機(jī)器人，服務(wù)80余家世界500強(qiáng)企業(yè)，覆蓋15大行業(yè)和200多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景；在海外市場(chǎng)，其產(chǎn)品銷往全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

而結(jié)合我們觀察到的正向循環(huán)，這部分業(yè)務(wù)主要反映出越疆并不依賴單一行業(yè)或單一地區(qū)，而是嵌入了全球制造鏈條的日常運(yùn)行之中，訂單帶來的營(yíng)收和現(xiàn)金流具備相當(dāng)?shù)捻g性，為公司后續(xù)押注具身智能提供了一個(gè)相對(duì)富余的安全邊際。

可以說，是因?yàn)橛辛诉@個(gè)底座，才會(huì)有越疆更具想象力的蝶變。

2025年下半年起，越疆將資源重點(diǎn)投向VLA具身大模型，全年含模型在內(nèi)的具身智能相關(guān)研發(fā)投入達(dá)到0.5億元，占到總研發(fā)投入的重要部分。在年報(bào)中，它明確提到了“全棧自研”路線：不是在原有協(xié)作路線小步慢跑，而是用高強(qiáng)度投入去夯實(shí)“大腦+小腦+本體”的具身智能底座。

基于這些技術(shù)投入，2025年，越疆已構(gòu)建起“機(jī)械臂+人形+多足”的多形態(tài)具身智能產(chǎn)品矩陣，并已應(yīng)用在工業(yè)、商業(yè)、教育等多個(gè)場(chǎng)景。

僅在年報(bào)提及的產(chǎn)品，就包括協(xié)作機(jī)器人方面的智能力控協(xié)作機(jī)器人CRAF和行業(yè)高速大負(fù)載協(xié)作機(jī)器人CR30H，以及具身智能機(jī)器人方面的雙足人形機(jī)器人DOBOT ATOM、DOBOT ATOMⅡ，輪式人形機(jī)器人DOBOT ATOM-W，六足機(jī)器人Hexplorer和四足機(jī)器人INFFNI RoverX1。

預(yù)計(jì)后續(xù)幾年，越疆研發(fā)投入將保持高強(qiáng)度，以支撐具身業(yè)務(wù)在2026年實(shí)現(xiàn)放量突破。

由此看來，越疆定義的具身智能，并不是單一產(chǎn)品或者形態(tài)，而是在“感知–決策–執(zhí)行–反饋”技術(shù)閉環(huán)之上構(gòu)建的一個(gè)平臺(tái)。在投入與產(chǎn)出的正向循環(huán)支持下，它正在驗(yàn)證“一腦多體”戰(zhàn)略的可行性，也使“從協(xié)作龍頭到具身領(lǐng)跑”不再只是宣傳語(yǔ)，而是邊培育邊兌現(xiàn)的長(zhǎng)期故事。

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不追風(fēng)口，

從場(chǎng)景“長(zhǎng)出來”的能力更具長(zhǎng)期價(jià)值

越疆的年度報(bào)告中，有這樣一句話非常顯眼：“圍繞‘泛化大腦，本體多元’戰(zhàn)略，堅(jiān)持‘場(chǎng)景定義產(chǎn)品’。”

具身智能這兩年很熱，但“熱”的內(nèi)容高度分化：有人在講技術(shù)，有人在秀肌肉，也有人提前玩起了資本生態(tài)。差異來自這些新玩家的屬性不同，它們可能是從別的領(lǐng)域“空降”，又或者是基于一個(gè)技術(shù)起點(diǎn)拓展矩陣。

但不管怎么樣，如果缺乏長(zhǎng)期工業(yè)場(chǎng)景的約束，單純炫技很難自然過渡到常態(tài)化上崗的階段，要做長(zhǎng)周期和復(fù)雜環(huán)境下的工業(yè)驗(yàn)證也會(huì)更難。相當(dāng)一部分資本，需要用于“付費(fèi)上班”來?yè)Q取這些經(jīng)驗(yàn)。

而越疆的路徑與大多數(shù)玩家不同，它創(chuàng)新的起點(diǎn)牢牢釘在工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)：在全球部署超10萬臺(tái)機(jī)器人，與世界500強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期共建項(xiàng)目，在真實(shí)生產(chǎn)環(huán)境中反復(fù)打磨可靠性、精度與運(yùn)動(dòng)控制能力。

這些機(jī)器人能帶來覆蓋不同工藝、物料、節(jié)拍和工況的結(jié)構(gòu)化工業(yè)數(shù)據(jù)，基于這套數(shù)據(jù)訓(xùn)練出來的VLA具身大模型，可以針對(duì)具體垂直場(chǎng)景進(jìn)行真實(shí)優(yōu)化，是稀缺性十足的技術(shù)資產(chǎn)，也是“感知-決策-執(zhí)行-反饋”閉環(huán)能力的來源。

以此為基礎(chǔ)，越疆推演形成了兩個(gè)寶貴的認(rèn)知，分別對(duì)應(yīng)技術(shù)體系和落地實(shí)踐——在技術(shù)體系上，越疆把具身智能拆解為“場(chǎng)景、本體、小腦、大腦”四個(gè)核心要素，并形成閉環(huán)；在落地方面，越疆堅(jiān)持“一腦多體”，成功搭建了具身智能形態(tài)矩陣。

場(chǎng)景提供真實(shí)數(shù)據(jù)，本體通過超過90%的關(guān)鍵零部件自研保證性能邊界，小腦以kHz級(jí)實(shí)時(shí)控制系統(tǒng)為核心，集成神經(jīng)驅(qū)動(dòng)靈巧操作系統(tǒng)（NDS）與仿人直膝行走系統(tǒng)，將大腦的規(guī)劃意圖精確轉(zhuǎn)化為物理動(dòng)作，大腦則由自研DOBOT–VLA模型承擔(dān)“理解”和“決策”的功能。

2024年推出的具身智能機(jī)械臂x-Trainer，使越疆成為全球首家將“AI+協(xié)作機(jī)器人”商業(yè)化的公司；2025年VLA模型正式發(fā)布后，這一技術(shù)棧開始全面反哺到人形、輪式、機(jī)器狗等多種形態(tài)上。

而之所以選擇“一腦多體”，是因?yàn)樵浇钪@樣最適合根據(jù)場(chǎng)景需求進(jìn)行最優(yōu)調(diào)度。它既能以統(tǒng)一AI大腦驅(qū)動(dòng)不同硬件本體，又可針對(duì)產(chǎn)線裝配、倉(cāng)儲(chǔ)搬運(yùn)、教育科研等細(xì)分場(chǎng)景，動(dòng)態(tài)調(diào)配算力與運(yùn)動(dòng)策略，對(duì)高精度、強(qiáng)交互、長(zhǎng)距離各種場(chǎng)景都能覆蓋，實(shí)現(xiàn)“一套模型、多端部署、按需進(jìn)化”。

這種思路有利于顯著降低開發(fā)與運(yùn)維成本，加速技術(shù)落地閉環(huán)，并保持較高的迭代頻率和產(chǎn)品響應(yīng)速度。越疆也不必拘泥于“賣單機(jī)”的商業(yè)模式，在具身智能時(shí)代，它能滿足客戶可部署、可集成、可維護(hù)等多維度需求，提供系統(tǒng)化的基礎(chǔ)設(shè)施。

依托全球最大規(guī)模協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地，越疆正通過打造標(biāo)桿案例，實(shí)現(xiàn)單點(diǎn)突破到規(guī)?；瘡?fù)制的升級(jí)。

在工業(yè)領(lǐng)域，多形態(tài)機(jī)器人已經(jīng)在同一工廠中形成常態(tài)化協(xié)同作業(yè)；在商業(yè)與文娛場(chǎng)景，人形機(jī)器人Atom第三批量產(chǎn)下線后，不僅登上深圳全運(yùn)會(huì)閉幕式完成海上人機(jī)共舞，還在深圳K11電影院基于模型驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)全自主運(yùn)行，執(zhí)行產(chǎn)品零售工作，量產(chǎn)可靠性正在持續(xù)證明。

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商業(yè)化元年也是洗牌元年

越疆突破具身智能“壓力位”

從越疆當(dāng)前的業(yè)務(wù)進(jìn)展可以推斷，“一腦多體”策略下，機(jī)器人將能夠像機(jī)械臂服務(wù)不同行業(yè)生產(chǎn)一樣，真正進(jìn)入千行百業(yè)的生產(chǎn)與服務(wù)毛細(xì)血管。而具備真實(shí)場(chǎng)景理解能力與跨形態(tài)協(xié)同智慧的越疆，則有望發(fā)展成為具身智能時(shí)代的產(chǎn)業(yè)型平臺(tái)，探索“方案收入+服務(wù)收入”等多重商業(yè)模式，成為具身智能的基礎(chǔ)設(shè)施中樞。屆時(shí)，其市場(chǎng)稀缺性將更上層樓。

36氪研究院發(fā)布的《2026年具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》指出，去年前11個(gè)月具身智能產(chǎn)業(yè)的融資達(dá)到2024年同期的4倍以上，而機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模的年增量則超過1000億元。多家機(jī)構(gòu)都曾提及，具身智能正處于從技術(shù)驗(yàn)證向產(chǎn)業(yè)化放量過渡的關(guān)鍵期，預(yù)計(jì)2026年起有望迎來更大規(guī)模的商業(yè)落地。

在此背景下，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)不可避免地轉(zhuǎn)向了誰(shuí)能在可控成本下，規(guī)?；亟桓犊捎谩⒖煽康漠a(chǎn)品和方案。

越疆的優(yōu)勢(shì)首先來自路徑的“反向”：它不是從實(shí)驗(yàn)室出發(fā)去尋找場(chǎng)景，而是先在協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域拿下全球第一的出貨量，建立起覆蓋15大行業(yè)和200多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景的客戶基礎(chǔ)，再在這些真實(shí)場(chǎng)景中嵌入具身智能能力。

對(duì)工業(yè)客戶來說，這意味著具身產(chǎn)品不是“平地起高樓”，而是在熟悉的供應(yīng)商體系、服務(wù)體系和項(xiàng)目交付模式中迭代升級(jí)，決策門檻、試錯(cuò)成本和運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)都被明顯降低。從財(cái)務(wù)角度看，這種“場(chǎng)景先行”的路徑，會(huì)逐步體現(xiàn)在具身業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)、在手合同和產(chǎn)能利用率等指標(biāo)上，且擴(kuò)張阻力更小，更容易突破潛在的增長(zhǎng)“壓力位”。

另一方面，機(jī)器人的普及最終是品牌性和實(shí)用性兩條腿走路，其中，各類賽事舞臺(tái)提供的高光時(shí)刻更多作用于市場(chǎng)認(rèn)知度，而真正決定用戶信任的還是真實(shí)場(chǎng)景布局。

所以，越疆通過春晚機(jī)械臂、全運(yùn)會(huì)海上人機(jī)共舞等展示機(jī)會(huì)，為公司在公眾和客戶心中樹立了技術(shù)領(lǐng)先的品牌形象；而影院、工業(yè)場(chǎng)景的機(jī)器人，更有力地證明它在成本、可靠性、維護(hù)體系、人員培訓(xùn)等多個(gè)維度同時(shí)達(dá)標(biāo)。

縱觀2025年這份報(bào)告，越疆正在形成“協(xié)作業(yè)務(wù)的當(dāng)期確定性+具身業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期彈性”這樣一種雙輪結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)安全邊際高，并已加強(qiáng)投入，捕捉商業(yè)化放量之年的機(jī)會(huì)。

“左手安全墊、右手成長(zhǎng)性”，不僅應(yīng)體現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，也該在估值有所呈現(xiàn)——以收入的確定性和具身智能的成長(zhǎng)彈性，構(gòu)筑更高的估值中樞。

值得一提的是，越疆于4月2日召開臨時(shí)股東會(huì)，審議“回A”相關(guān)議案。如若進(jìn)展順利，越疆后續(xù)不僅會(huì)獲得補(bǔ)充發(fā)展資源的“彈藥”，還會(huì)提升資本市場(chǎng)認(rèn)知度。

從這份年報(bào)開始，越疆在具身智能產(chǎn)業(yè)鏈中的角色已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。未來具身智能賽道越火熱，它提供具身智能基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的價(jià)值就越大。這家硬科技企業(yè)，正在邁上新臺(tái)階。